朱红：大家好。很高兴，我第一次来到上海跟大家做一个近距离的投资分享。我前两天从香港来上海的时候，香港那边非常的冷，我还担心会影响到今天出席的人数，好在今天天公作美。

我来自瑞信，主要负责投资衍生工具投资教育和销售的工作。我的父亲是上海人，我很小移民去香港，现在主要在香港负责香港投资者的教育，在最近这几年，国内的投资者对于香港不同产品教育的需求，我发现很多人都打电话来问我们有没有机会来这边来分享一下。我很高兴参加由经济通今天主办的活动。希望大家听完我的演讲之后，可以有一个更加深入的交流。

我今天演讲的内容主要是介绍一个新产品给大家认识。这个产品在国内可能比较新，但是在香港已经有超过10年的历史了。所以这一次为大家分享一下这个新产品，为大家带来新的认识和新的投资机会。我演讲的内容主要分为三个部分。首先给大家介绍一下这个产品在过去10几年，在香港发展的趋势和演变。第二部分为大家解释一下，其实这个衍生工具的产品就是国内称之为“权证”的，在香港叫涡轮。实际上最近这两年还有一个新的产品出来叫“牛熊证”。在解释产品的同时，首先为大家介绍一下瑞士银行是什么样的公司。

其实我们公司成立了很久，我们总部在瑞士苏黎士，主要业务分布在私人银行和投资银行以及资产管理。在全球50国家设有分部，我们参与香港权证市场，超过10年了。我们这两年团队有一个更新的发展，很多新的同事在产品上有一些新的研究。在主要的产品方面，有一些相关的涡轮，比如说大家熟悉的银行像建设银行、工商银行，还有腾讯、汇丰、中移动，这些股票我们都发他们相关的权证产品。瑞信在今年的7月底，我们刚刚开始加入香港的“牛熊证”市场。在10月份，我们在香港“牛熊证”是戳，我们的市场占有率是第一位的。最近我们公司在这一块投入了非常多的资源 人力、物力，包括投资者的教育，各个方面销售配合方面我们也投入了很多的资源。这一次来到上海，也是为大家做一个简单的解释。

瑞信在“牛熊证”市场发展非常快，在过去短短的三个月当中，我们总体发行了超过300多支的“牛熊证”。所以在整个市场方面的市场份额我们在10月份达到第一名。我们的市场是越做越大，越做越好的。其实讲“牛熊证”这个产品呢，首先要为大家介绍一下香港权证市场过去十几年的背景情况。刚刚在午餐的时候，很多同业也进行了交流，大家可能对这个产品的背景和发展还不是很熟悉。目前中国市场只有13或者是14支权证，虽然说数量比较少，但是整个成交金额在过去一段时间里已经突破了1万亿美元，这个成交金额是非常厉害。但是成交金额背后我们发现很多投资者对这个产品的认识度并不是很高。所以我们在产品认识方面，我会为大家做一个详细的解释。

其实香港虽然发展了差不多10年了，在中国，在国内没有发行权证之前，香港在全球的占有率是第一的。在国内投资者加入这个市场之后，香港退后了一点，但是在全球排名也是在前五名以内的。权证这个产品刚刚推出的时候是从欧洲传入香港的，最开始是在德国、瑞士、法国比较多，十几年前引进到香港，最近这两年国内的投资者，他们对这个产品的认识度也是越来越高，我们在香港，我们公司也有查询热线，经常会听到国内投资者的电话查询，他说我们对你的产品很有兴趣，但是并不是很懂，大家在产品方面，可能有一些投资者对产品的名字都听过，但是对产品的含义和背后的情况并不是很懂，所以今天也是很好的机会，大家可以认识一下。

香港在全球市场来说，是第二大的衍生工具市场。大家可能也听说过，最近也有一个数据，其实在香港，每一天香港港股成交金额是700亿港元。这当中有25%-30%是来自权证这个产品的。这个产品到今天经过10几年的发展已经非常成熟了。有的投资者会问这个产品是怎么样的东西，我除了买股票以外，还可以选择什么其他的产品呢？所以大家对这个产品在过去这几年越来越关注。在这一段时间，我们做了很多类似的投资者的教育，我们发现每一段时间，每一年都有不少的投资者对这个产品的兴趣越来越大。我们刚刚提到每天成交金额都达到120亿港元，在香港整个股票市场，这个产品是举足轻重的。一会儿我也会提到，我为什么要重视这个产品呢？而且这个产品背后也有一些数据，大家可以作为参考。比如说我只是投资股票的，我对权证或者是涡轮并不是非常热心，但是这些市场上的一些数据大家是不可能忽略的。其实在香港恩，我们这个产品主要是分为两种，第一种是公司的热股权证，公司权证是一般的上市公司，他们作为一个集资性的产品发行公司权证。我今天来到这里，主要为大家讲解衍生权证，就是背对权证，也就是我们讲的涡轮这个产品。

在香港，其实一般的券商，比较少去参与这个市场。我们说在发行人资格的要求上是很高的。发行人要拥有20亿或以上的净资产，才可以符合香港交易所上市当中作为发行人最基本的要求。而且在香港整个买卖平台方面的操作来说，也是一个非常透明化的。你任何一个可以买卖股票的户口都可以买卖权证产品。而且他上市的情况来看，他也是非常简单的，股票是要认购的，公司会做很多不同的路演，去为大家介绍这个产品，这个公司背景是一样的。这个主要是由香港交易所来审批，大概有5个交易日的时间就可以上市。在上市之前，香港交易所会给5位的数字代码给我们，作为一个识别。比如说大家应该认识建设银行，就是939，他有一个号码。权证也有一个代码，但是他是五位的数字代码来分别这个产品是什么样的东西。而且这个产品有一个特色，他可以给投资者做一个短线的买卖，他有一个杠杆性的效益，为投资者提供一个本小利大的产品。但是也有一些产品，从购买一直持有到到期日，有的是持有六个月，有的持有差不多一年时间，这和股票有一些不同。因为大家知道，你买股票的话，如果这个上市公司一天没有被取消上市公司他一定是上市挂牌的。但是权证，他在上市以后，一般发行6个月到1年的时间，所以在这个期限到了以后，这个产品就自动从港交所上取消上市资格，所以他是有期限的产品，他和一般的股票不同。首先我们认识一下什么叫权证。因为很多投资者他们觉得这是一个什么样的东西，我为什么要买这个产品，这个东西到底对我来说有什么吸引力的地方呢？大家在这里可以了解一下。

我们刚刚说到，你在香港的上市平台你就会发现建设银行、工商银行、中国人寿，他们的签证产品差不多有上百支。因为上市之后有一个五位的数字，这个数字背后是什么样的含义呢？比如说中国银行在香港上市是3988，你看到这个号码你就知道他是一家银行公司，但是权证这个代码后面是什么概念呢？其实在权证这个代码后面，有几个条款大家要留意。他是有一个时限的，他有一个预定的到期日有一个行权价，比如说中国人寿，你可以在2010的1月3日用40块的价钱去买入中国人寿这支股票。其实这个号码的背后就是这个概念了。你什么时候会行使这张权利，其实这个号码背后就是一个合同。比如说中国人寿为一个例子，一个正股，你在2010年1月3日你可以用40块钱买入一股中国人寿的股票，那你什么时候行使这个合同呢？当2010年1月3日哪一天，在40块钱以上的时候去行使这个合同。因为他在40块以上你才可以赚到钱。你可以用一个比较便宜的价格买到正股，以比较高的市场价格卖出这支股票。背后其实是这样的一个概念。香港十几年发展到现在来说，我们已经不用实际股票作为最后的交收，我们会给现金给大家。比如说2010年1月3日这支权证到期了，当时中国人寿的价格是50块，中间有10块钱的利润，我们就会把这部分的回报给投资者。也会有投资者问，是不是需要到最后才把这个产品卖出呢？其实不需要。香港的股市上，你可以在任何时候低价买入，比较理想的价位卖出，你可以随时买卖，不一定要持有到到期日。这个到期日是说这个产品最后的到期日，如果你一直看好这个产品的话，你可以持有到最后一天，但是不一定要持有到最后一天的。如果说中国人寿的股价低于40块怎么办呢？一般来说，如果说最后到期日的时候，条款上的股价现价是在你行使价以上你才会行使，如果在以下的话，你就不会行使了。

比较多的投资者就会问到我们了。发行商到底是怎么开盘的？我们很有兴趣去理解这个话题。在香港来说，我们作为第三方发行人，我们跟这家上市公司，比如说中国人寿，我们是没有任何关系的，我们只是发行一个，用这支股票作为相关资产的一个衍生工具。所以我们主要负责开盘，我们每天都有交易员用一套非常专业的系统去做一个开盘，我们有买卖双方为大家做买卖，如果大家想买的话，可以在上面自己选择，在一个不同的价位选择自己的买卖情况。而且在香港股票市场，这个产品的透明度是非常高的。为什么呢？我给大家举一个例子。

这是一个版面，大家可以留意一下，这个报价系统大家也比较熟悉，是来自于经济通的。在这个产品上面，大家看到屏幕上显示的，这是一支建设银行的认购权证，也就是说你是看好的。你看好这支股票你可以买入这支权证，这个荧光屏就会给大家看到一些资料，我们看到有一个发行商的号码，在买入和卖出价两方，我们作为发行方的人，就必须提供一个买卖的流通量。而我们公司的号码是大家一见了然的。你一看就会指导到底发行商他在什么价位开盘，他的数量是多少。我们在0.065买入价方面我们有500万的买入，在0.066也有500万的买入。所以香港这方面是非常透明的。我们看到有一个行权价在当中，有一个到期日，是09年的12月7日，当中所有的数据都是非常透明的。

我们刚才看出香港的产品是一个高度透明的产品。对投资者来说，他们可以通过打电话给我们，要求我们报价。比如说瑞信在香港的权证市场，我们大概发行了差不多超过600支的产品。这么多的产品当中有一些短期的，风险高的产品我们就会提供流通量。两边买卖盘就没有，投资者就可以打电话来要求报价。香港交易所对产品规格方面的要求还是非常高的。我们必须承诺，我们接到投资者电话以后，10分钟之内要把两边盘开出来，这对我们发行商的要求是非常高的。如果说我们做的不到位的话，就会受到监管部门的警告。最近这个方面一般我们都是做的比较好的。

大家可能也会问到，我们发行的数量是怎么定的，有没有增发的系统在当中呢？其实香港权证发行商平均每一期的权证，比如说建设银行的认购权证，我们每一次上市发行的数量是3亿左右的份额，如果当投资者不停的买入这个产品以后，他们持有的数量达到50%，也就是说大概1.5亿左右的数量的话，我们就可以申请再增发，我们增发的数额也是不限制的。一般我们跟香港交易所沟通之后，说我们有兴趣去增发，把相关的条款发给香港交易所，他们觉得这个价格是合适的，他们就审批我们可以再上市。这当中需要的时间大概只要4个工作日。所以上市的过程是非常有效率的，非常短，非常快。一般一个新的权证上市，只有5个交易日就可以了。这个产品发展到今天透明度非常高，监管也非常的严厉。在每一年来说，我们都要做很多的投资讲座，因为不断有新的投资者对这个产品有兴趣。我们刚刚看到到底这个产品，他吸引人的地方在哪里呢？就算在去年的时候，香港的股票市场比较淡的时候，这个产品在香港去年每天的市场份额也达到了20%，所以他的吸引度是非常高的。

那么他吸引人的地方在哪里呢？第一他有杠杆的效益。意思是说，你用很小的金额，你通过一个倍数的增长，你会带来一个倍数的回报。简单举一个例子。比如说大家比较熟悉的一些股票，他的一些认购权证，就是你看好的一支股票，在低位的时候持有，当正股上升 5%的时候，你买股票赚5%的利润，如果正股涨了 5%的话，你就赚这5%的利润。但是你没有买这个股票，而选择买认购权证的话，他的倍数条款，比如说是三倍，意思是说，如果中国人寿股价在未来两天涨了5%，你买这个产品就有15%的利润。你可以用比较小的金额得到15%的回报。这个产品，一直吸引很多的投资者来参与当中，因为你需要的金额比较少，这个产品本身你要买入他的金额只有是0.06，你要买当时的正股的话，建设银行的股价都差不多6、7块钱，中间的差距还是很大的。所以这个产品吸引投资者的第一点就是他有杠杆的效应。

第二点我在分析当中也提到过，你需要投入成本也要低。比如说中国移动在香港上市，最近股价差不多到80块左右了，你要买一个分量的话，需要500股，你就需要4万块的港股，但是你要买入一个中国移动的认购权证的话，只需要几千块钱。他投资的成本比较小，但是他的杠杆效应比较明显。另外大家都比较关注的，他的风险在那里？你总是讲他的效益很高，倍数很强，他背后的风险是什么呢？比如说我用1万块买一个产品之后，我最大的风险在哪里呢？你如果买入的话，就是你买入所有的成本。我不知道大家熟不熟悉期货买卖，期货买卖你需要补仓，但是这个产品最大的风险就是买入的成本，你不需要在成本以外的费用在当中。所以最大的损失就是你买入当初投资的金额。而且这个产品他吸引人的地方是他买卖非常的简单，你可以很透明的看到发行人的价钱在那里，投资者的买卖活跃度如何，而且它的数量是不是足够，而且他买卖的手续非常简单，你不需要开一个权证的户口，任何一个可以买卖股票的户口就可以做到这个产品的投资。所以在这一点上，吸引了不少了新的投资者。我自己很大一部分的工作就是在香港、深圳、广州给大家做一个投资者的教育。因为投资者在这方面，他觉得这个产品很吸引人，但是不懂后面的操作情况和风险。

这里有一个例子给大家讲一下。大家比较熟悉QQ，这个股票在香港是非常火的股票。这当中有一个例子给大家分享。你可以选择任何时候买股票，大家都很熟悉股票，你在低位买股票，高位卖股票。如果你不买股票，你选择卖权证的话，情况是怎么样的呢？最近腾讯在香港的股价最高153块，最低的时候，只有50块左右。如果你在当中买入一手腾讯的正股的话，需要1万多块钱。从9月起，这是一个真实的案例。在9月份的时候，大家看到腾讯股价是120块左右，很多投资者觉得这个股票太贵了，我们买入的金额太多了。所以他们没有选择买入正股，用了一点点的钱，去买了权证。买入之后，大家看到他买入的时候也是9月份，只有0.14元的成本。当时正股的股价是125块钱，在短短的1-2月之后，这支权证涨了一倍，达到了0.22，当时正股上升的幅度只有30%。他的这个产品，正股的回报只有30%，但是当时用了一个比较小的金额用杠杆倍数的效应，他涨了一倍。你只是用几千块钱的金额就达到了这样的效果。很多投资者说，这个产品太高风险了，虽然有一个倍数，还是很不放心。你可以不认识这个产品，但是还是要持一个开放的态度了解一下这个背景。香港这个产品，占香港每天港交所成交额30%左右。他背后带来的数据分析是非常重要的。这是香港恒生指数从3月份到9、10月份的情况，他一直是在上涨的。大家猜一猜从今年3月份到最近这一段的大升幅当中，香港的投资者是看好的多，还是看淡的多呢？看好的是买认购权证，看淡的是买认沽权证。其实通过刚刚的数据分析之后，在过去这一段时间里，很多香港的投资者都是持看淡的态度的。因为我们发现一个数据是非常惊人的。特别是3、4月份的时候，对整个股市他持一个看淡的态度。所以他们当时买入了很多的认沽权证。而当时如果你认识这个产品的话，你就会通过这个主流的概念，得出另外一个看法，因为一般在股票市场当中，只有10%-20%的投资者是最后的赢价。主流是要避免的。这个股市从3月份开始，大家过分悲观的时候，其实大家是一个买入的时机，这是这个数据背后带来的信息。如果大家不认识这个产品的话，其实也应该理解一下背后的数据。这个数据怎么得来的呢？ 大家应该通过网站认识到。影响这些产品的数据有很多，在当中，大家可以在以后的日子去继续认识他。我们刚刚提到，他这个产品也是有限制的，他有一个年限。不像一般的股票可以长期持有。但是这个产品他有一个年限的，所以大家要留意他的到期时间。

在选择的时候，我一般就会建议投资者要了解这个产品的话，他整个运作的情况，首先要挑一支自己熟悉的股票，选择自己的条款。比如说半年期或者是一年期的条款，做一个投资的区间。一般投资的时候，大家要选择，因为在香港，这个产品有超过10几家的投资银行在参与当中。所以条款和产品非常多，所以建议投资者，你要去比较一下，看那一家的发行商，他的开盘是不是积极，他的数量是是不是活跃，这个也有一定的指标在当中，大家可以留意一下。

刚刚也提到“牛熊证”这个产品。这个流程过程当中，因为产品本身特色和权证不大一样，他有个收回的情况。当恒生指数一旦到收回的时候，他的产品马上就会停止买卖。比如说这是牛证，你看好就会买入一个牛挣。如果他涉及到2万点的时候，这个产品马上就会被收回。所以投资者要小心这一点。但是他也有他的优势的地方。就是他所带来的倍数效应更高。比如说差不多条款的，一个是认购的恒指的权证和恒指的牛证，它的倍数来说，牛证倍数更高，他的倍数效应是超过10倍的。而且他比较少受到一些其他数据的影响。一般来说，有一个正股的走势趋势在当中。这是他跟权证最大的不同。所以这两个产品，总结来说，一般投资者在一个单边的市场当中，比如说过去的半年当中，很多投资者买了涡轮，在低位一直持有到现在。如果说股市波幅比较小，大概只有两三百点的波幅的话，投资者就会愿意选择恒生指数的“牛熊证”产品，而且这个产品非常适合投资者，他对恒生指数对期货比较了解的话，他就会比较多选择这个产品。而他选择的程序也和权证差不多。首先要选一个最熟悉的股票，他所带来的回报多少主要是来自于正股的股价是不是符合大家之前定下来的要求。大家分析好这支股票之后，再做一个分析，再选择一个适合自己杠杆的投资工具。到底是选择涡轮还是“牛熊证”有不同的数据在当中。

在讲这个产品的时候，大家需要花多一点的时间去认识这个产品。可能今天大家走了之后，大家会记住一个“牛熊证”和涡轮的产品，他有一定的杠杆性，操作非常透明，但是实际的操作并不是很懂。我们可以通过一些平台，比如是香港各大报纸或者是小型投资讲座，大家可以进一步的认识这个产品。可能大家认识到这个产品有很大的成交额，但是背后操作，大家可以在今后到我们的公司网站上认识这个产品。在经济通网站上我们也有相关产品的介绍。所以未来大家可以慢慢认识这个产品。

我进入这个市场已经有5年的时间了，过去的5年当中，跟我一起成长的投资者们，他们其实投资的概念很简单，他们就从一支他们最熟悉的股票开始。比如说我最熟悉中国人寿，他的股价的涨涨跌跌我很了解。如果说最低位的时候，你在低位的时候，除了买股票以外，可以选择买权证，你用比较小的金额买入之后等到股价在一两个月反映他的真实价格之后，你就可以得到一个非常好的回报。很多投资者他们只是专注于一两支股票，很多投资者都有百倍的涨幅的。我觉得他们的投资心得，其实就是集中一两支，不谈心每一次赚20%就放。然后再低位买高位放，在买卖当中，他们在一两年当中身价翻百倍。大家如果有兴趣认识这个产品的话，你可以留下资料，在瑞信的材料袋当中有问卷提供给大家，大家可以留下自己的联系方式。

我今天的讲座就到这里，谢谢大家。